货币政策无法倾斜 09年高房价崩盘是大势所趋（牛刀）

德金眼镜

央行应该检讨一下近几年来的货币政策，究竟对宏观经济的发展起到了什么作用？在通货膨胀时期，我们的加息和提高存款准备金率是否过度？因为我们在加息和提高存款准备金率的时候，货币发行并没有减少，这样一方面我们设法控制流动性，但因货币发行的过多，流动性并没有减少，却把中小企业的现金流拦腰截断。如果我们控制货币发行，是否比大幅度的加息和多次提高存款准备金率要温和一些呢？
　　现在各项经济指标表示，中国宏观经济正在消化前几年的泡沫，PPI、CPI都在转向正常，11月的数据显示，PPI涨幅为2%，CPI涨幅为2.4%，但事关民生的食品价格涨幅依然达到5.9%；1至11月CPI的累计涨幅仍然达到6.3%，依然在严重通货膨胀区间运行；M2数据还没有出来，我预测在16.5%左右，余额突破41万亿。这样实际上是，不管是经济高速增长，还是经济放缓时央行开始巨幅降息和下调存款准备金率，我们的货币发行都没有减少，本质上依然激发通货膨胀。

　　现在央行的货币政策对市场反应的节奏是否过快，也值得我们深思。一个大国的宏观经济运行，是需要总体平衡的，而我们依据月度数据制定货币政策，节奏显然过快。如果依据季度或者半年度比对的数据，来控制货币政策的变化，对市场的平稳运行可能更好一些。因为政策是严肃的，千万不可朝令夕改，让市场无所适从。今天一个政策，明天一个政策，很容易重犯格林斯潘时期的美国货币政策的错误，误导市场运行的方向。

　　当然，我不能说现在的巨幅降息是一个错误，这个政策的制定主要是应对极其复杂的国际经济局势。但是，如果巨幅降息和下调存款准备金率而不去控制货币发行，那通货膨胀不用半年就会重新加剧，再来加息和提高存款准备金率的效能就会消失，后果不堪设想。如果仔细研究美国这几年货币政策的变化，就会发现，政策制定的节奏过快，对宏观经济总体运行来讲不是一件好事，这点已经为美国经济危机所证实。

　　无论如何，我们都应该以美国经济危机为鉴，千万不可重蹈覆辙。所以，从资金面来讲，由于中国保障体系的不完整，无论怎么降息都不太可能让老百姓过度消费，更不可能诱使老百姓透支未来。中国城市居民的存款余额只有20万亿，相对中国城市庞大的人口来讲，人均存款余额只是一个小数字，我们没有理由打这笔资金的主意，在生老病死衣食住行的社会保障不完善的情况下，从某种意义上说，这笔钱就是老百姓自己对自己的保障。因此，降息对中国宏观经济的提升作用不会很明显。

　　现在糟糕的是，今年1－11月我国累计吸收FDI为864.18亿美元，较上年同期增长26.29%，增速低于前10个月的35.06%。11月份当月，中国实际使用外资金额53.22亿美元，不仅同比下降36.52%，环比也减少了14亿美元。外商直接投资一直是中国GDP增长的主要推动因素之一。受人民币升值推动，国际游资近两年开始借道虚假贸易、投资和地下通道等方式源源不断流入中国国内，不但一度将我国股市和房地产市场的价格推高，同时也轮番推动部分农产品和工业品等商品价格飞涨，导致去年通货膨胀压力加剧。今年以来，全球金融危机导致外商对外投资意愿和能力均大幅下降，中国吸收外商直接投资的增速也相应出现回落态势。尤为明显的是，今年下半年以来，我国实际使用外资资金从6月份的106.1亿美元直线下滑，5个月来已经降至当时高点的一半。

　　从房地产市场层面反应的情况，也证实了FDI的窘境。据不完全统计，2006、2007两年，外资对中国房地产的投资高峰时突破2000亿美金，有的传言突破6000亿美金应该有误，但现在截止到11月底，已经不足1000亿美金，不知不觉中。FDI不仅没有增加，反而外资出逃了近千亿美金。当然出逃最多的是摩根大通近80亿美金，美林近50亿美金，高盛超过100亿美金。并且，对一些已经吸收外资参股的房地产公司，只要人民币兑美元进一步贬值，外资抽逃的风险必将在2009年中期彻底暴露。可悲的是，居然有20多家开发商，外资持有股本达到30%以上。当然，日本最大的房地产商破产，是因为外资持有股本60%。

　　很显然，央行的货币政策无法再向开发贷款倾斜。现在死扛房价不降的开发商，连出逃的机会都没有了。我们暂时还看不出，会有什么新的资本进入中国的房地产，老百姓买不起，有钱人又不出手投资，外资自身难保，上市公司增发的可能都不明显，非上市公司还有什么办法吸引新的资金……除了降价卖楼，扩大成交，我们看不出，还有什么办法？因此，2009年高房价的崩盘是大势所趋，无法避免。